【资讯】增量资金不见踪迹重心下移已成必然

增量资金不见踪迹 重心下移已成必然

连续4个交易日，深市的交易金额超过沪市，这种现象历史上出现过不止一次。经验显示：当深市的交易金额超过沪市时，透视出增量资金较为有限，投资者只能放弃大市值股票 ，转向流通市值小的股票。自我缩容的炒作结果是，权重股破位下行，并拖累A股市场重心下移，随后中小股票跳水补跌，再次考验2132点只是时间问题。　　今年1-5月全国国有企业累计实现利润总额8301.3亿元，同比下降10.4%，5月比4月环比下降11.8%。其中，5月单月同比下降15.16%，实现利润已连续四个月同比下降。这从一个侧面反映出，上市公司二季度净利润将延续季度下降的趋势。我们预计，今年上市公司半年报净利润很可能出现同比下降，且季度净利润下降的趋势目前尚未看到触底的迹象。此外，汇丰中国6月制造业PMI初值为48.1，低于5月48.4，连续8个月低于50，并创过去7个月来新低。6月制造业下的细分项目数据几乎全部显示萎缩或下降，只有成品库存继续增加。　　前期A股市场的走强源于稳增长格局下，对政策强力刺激经济的预期。但新一轮的家电和汽车消费补贴的刺激消费的作用，远不如2009年的“家电下乡”、“以旧换新”和汽车减税等。我们认为，已经或即将推出稳增长的财政政策、行业规划，也包括货币政策，绝大部分很难突破2008年底2009年的4万亿刺激增长举措、九大行业振兴规划。最重要因素是：1、时间间隔太近了；2、目前地方政府、企业负债率过高，一方面，受过高财务杠杆的约束，无论是地方政府还是企业，获取资金的能力比2008年底2009年大幅下降；另一方面，过高的财务杠杆本身就存在风险。　　值得注意的是，2001年以来，M2累积增长近6倍，虽然GDP也保持了较快的增长，但速度依然赶不上货币的增长。今年5月M2同比增长13.2%，远快于当月GDP的增长。央行最新数据：5月M2余额90.00万亿元，目前M2存量已经接近GDP总量的两倍。虽然美国、欧洲、日本等不同程度实施量化宽松政策，但这些国家M2是本国GDP的60%左右。显然，再通过M2大幅增长来拉动中国经济的增长，一方面孕育潜在的金融风险，另一方面，继续做大M2的总量的空间有限，同时将带来更难管理的通胀隐患。　　今年以来，与白酒类股票不断创出新高形成鲜明对比的是，以中石化、中石油以及4大国有商业银行为代表的权重股集体沉沦。未来的利率市场化改革对银行而言，意味着商业银行的存、贷款业务将由之前的政府定价、垄断经营转向市场化竞争，参照以往制造业市场化改革的路径，竞争必将导致银行业存款成本的上升和贷款价格的下降，从而压缩银行的利润空间。而券商业务创新等各项金融制度的改革，又在不断侵蚀商业银行的业务领域。可以想见，经历了之前几年快速发展的银行业，未来将面临诸多方面的压力。　　根据我们的研究，在一轮行情中，标志性股票的涨幅大约是市场平均涨幅的10倍左右。自2132点的上涨以来，上证指数的最大涨幅为16%，今年初高送转题材的领涨股川润股份的最大涨幅为213%，券商板块的领涨股国海证券的最大涨幅为260%，稀土板块的领涨股包钢稀土的最大涨幅为179%，环保板块的领涨股巴安水务的最大涨幅198%。可以说上半年受政策推动的券商、稀土、环保板块的领涨股票均已达到市场平均涨幅的10倍以上，参考2011年下半年同样受政策推动的文化传媒板块的走势，后续若没有更有力度、更为密集的扶持政策出台，短期相关板块上涨动能将趋弱。　　上证综指在失守半年线后，多方放弃了前期努力维持强势的策略，似乎在做暂时的战略性后退。今年2月以来，上证综指日K线双头形态已显现，一旦有效击穿颈线2242点，多方恐怕很难保全2132点。2008年以来，上证综指受120月均线的强支撑，并引发1664点至3478点的中期反弹，今年1月，上证综指再次在120月均线处止跌反弹，但反弹力度并不强。目前上证综指第三次击穿120月均线，一旦未来几个月被确认有效跌破，A股市场中期走势恐怕难以乐观。　　近一年，A股在周线级别调整中，呈现低估值的蓝筹股先跌，随后周期性行业、二线蓝筹股跟上，最后阶段强势板块补跌。与目前以银行为代表的蓝筹股阴跌，越来越多的个股创历史或年内新低，券商、房地产、酒板块的强势何其相似。目前看不到增量资金的踪迹，而个股强者恒强、弱者恒弱反映出后续资金不足，存量资金只能“有捧、有弃”。而强、弱势个股估值进一步扩大，必然导致一方估值向另一方回归，最终结果是强势个股跟随多数股票调整。

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