先于大盘调整板块面临技术反弹

3月份新增信贷6794亿元，比2月份的5356亿元多增加1438亿元；3月份新增外汇款4079亿元，较2月的2145亿元增加九成，仅次于去年10月和今年1月的近5000亿元水平。3月份CPI同比增长5.4%。目前管理通胀的任务艰巨，回收流动性的压力很大。笔者预期，短期内再次上调存款准备金率可能性加大，未来1个月央行再次加息的概率上升。3月份以来，央行公开市场出现净回笼，结束此前连续16周的被动净投放，预计资金面也将逐渐由松转偏紧。

很多机构预计今年6月底或三季度，稳健的货币政策将转松。但目前全球的通胀压力加大，国际市场原油已经站上100美元／桶。如果国际原油价格突破120美元／桶，国内输入型通胀的压力将更大。此外，中国房地产市场调控正步入关键时期。值得关注的是，近期管理层不断发出“坚定调控信心”的信号。目前中国的经济数据良好，一季度中国GDP同比增长9.7%，在管理通胀和保增长之间，目前的重点显然是管理通胀。笔者认为，在房地产调控没有达到管理层预期的目标前，货币政策不会轻易转向。

今年以来，A股市场的波动明显收窄。一方面，以银行为代表的蓝筹股，偏低的估值锁定了大量的筹码，也减轻了A股市场调整的压力；另一方面，中小股票经过2010年的大涨，估值过高对投资者的吸引力下降，目前处于价值回归途中。相对于2009年、2010年，今年沪深股市缺乏可持续的热点。除去水泥板块，以及西藏发展(000752)、包钢股份等个别个股外，其他热点真是应了“兔子尾巴长不了”这句话，A股市场的赚钱效应是近三年最差的，做多资金以存量资金为主导，维持强势必然只能是“拆东墙，补西墙”。

2661点反弹至今，A股市场热点产生的模式大致有五种。1、以银行为代表的低估值板块上涨，其代价是创业板、中小板的价值回归；2、低估值蓝筹股维持盘整或小幅下跌，中小股票出现抵抗性反弹；3、受国际大宗商品上涨影响，A股市场中的资源类公司跟随上涨；4、受政策或事件推动引发的热点，比如最近的云计算概念；5、曾受追捧的板块调整到位，再度受到资金的关注。今年以来，热点基本是在上述五种模式中切换，或短期延续其中的某一种。

在前期板块从轮涨到轮跌这一个周期结束以后，先于大盘调整的一些板块面临技术性反弹，比如医药板块、高铁板块等，以及中小板指、创业板指。而银行股由于一季度业绩保持快速增长，有望保持目前稳健盘升的走势，上证综指将抬升至2850－3150点新的箱体中运行。

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